暴涨暴跌，Ａ股后市去往何处？

风和日丽

    尽管“1·19”的暴跌行情令市场胆战心惊,但此后连续两个交易日逾200点的强劲反弹令沪指重上3300点,快速收复失地

　　沪指暴涨逾200点

　　２０日，大盘股一改“黑色星期一”的惨烈局面，反弹大涨１．８２％。除了受两融查处和委托贷款禁止入市影响较大的券商、银行板块下跌外，其余出现普涨行情。创业板指数甚至创出新高，涨逾４％，超过１７００点。

　　２１日，大盘更是一路高歌猛进。在保险、券商、地产、银行等前期跌幅过猛板块的带领下，上证综指暴涨４．７４％，创５年来最大单日涨幅，快速修复１月１９日的缺口。截至收盘，上证综指收于３３２３．６１点，深证成指收于１１３７２．１８点，创业板指数则创出１７２２．５８点的新高。

　　近两日的急速上涨，一方面是政策面因素导致的利空放大，不论是技术面还是基本面都有反弹的要求；另一方面与央行再度出手释放宽松的信号不无关系。

　　证监会１９日晚间紧急发文称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于５０万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。

　　国泰君安策略分析师乔永远将此动作比喻为“急刹车补系安全带”，大跌反映了之前市场对监管加强的预期并不充分，一些持续性的监管方向转变将为Ａ股市场的更大行情提供基础。

　　２０日，央行加量续作ＭＬＦ（中期结构便利），对浦发银行和兴业银行到期的４００亿元和５００亿元ＭＬＦ开展续做。

　　对此，民生证券分析指出，央行此次ＭＬＦ加大了续发的力度，预计春节前资金面不会紧张。此外，１２月外汇占款负增长１０００余亿元，ＭＬＦ作为中期流动性工具可以对冲外汇占款下降留下的基础货币缺口，未来不排除央行创设期限更长的非公开市场流动性投放工具的可能性。

　　基本面支撑行情可期

　　与此同时，中国经济增速在换挡中质量提升，在降杠杆后Ａ股能否走出有质量的行情令市场期待。

　　１月２０日，国家统计局公布数据显示，全年国内生产总值６３６４６３亿元，按可比价格计算，比上年增长７．４％。在中金公司看来，２０１４年１２月及四季度经济增速显示出低位趋稳的迹象。

　　民生证券研究院首席宏观研究员管清友分析称，２０１４年四个季度ＧＤＰ累计增速为７．４％，经济几乎是“平”的。尽管房地产面临人口老龄化和高库存，制造业面临去产能，基建面临资金瓶颈，出口又稳而不强，经济下台阶几成定局，但底线思维之下，稳增长力度将继续加大，货币宽松不会缺席。

　　值得欣喜的是，消费对经济的贡献率在５０％以上。２０１４年，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为５１．２％，比上年提高３．０个百分点。

　　在星石投资看来，今年下半年到明年改革的效果就会显现出来，届时宏观经济将触底回升。这是本轮蓝筹行情最重要的基础，目前来看没有发生任何改变。与此同时，大类资产配置调整仍在继续，资金由房地产、固定收益等高位资产向Ａ股这一价值洼地转移才刚开始，这一进程不会因为一个突发事件而轻易中止。

　　外资也关注到Ａ股跌出了机会。１月２０日沪股通成交异常活跃，其中买入成交额为４９．３６亿元、卖出成交额为２７．９１亿元，净买入额达２１．４５亿元，远高于此前平均净买入额。

　　谨防市场情绪集中宣泄

　　股市企稳反弹、量能放大，金融板块再度领涨是否意味着调整已经结束？市场依然谨慎。

　　从历史经验看，中期调整通常需要比较强的多因素共振，货币政策从严、地产政策从严、基本面持续差，是较常见的诱导因素。在海通证券策略分析师荀玉根看来，目前融资从严的单一因素本身难引发中级调整，不过杠杆交易让市场波动加大，情绪的变化会受政策信号影响。

　　兴业证券策略分析师张忆东表示，“风”停了，“猪”要歇一歇，但“鹰”还会高飞。短期来看，大盘不一定能快速结束调整而恢复大涨，不排除行情还会反复，关键要看是否有“新风”加入。

　　值得注意的是，在此轮股市降杠杆的过程中，还有另一只“靴子”未落地。融资融券违规被查处，委托贷款入市被限制，但是监管层尚未对银行理财与伞形信托开展的配资业务进行限制。这一不确定性也造成了投资者的担忧。

　　对此，张忆东指出，两融整治仍属于常规性监管，如果资本市场有赚钱效应，伞形信托自然水涨船高，如果资本市场低位震荡，伞形信托的量也会收缩。不要混淆鸡和蛋，无论是伞形信托还是其他形式，财富向Ａ股配置的趋势不会改变。

　　但应该注意到，股市过快上涨和过快下跌可能有损股市生态，政策面的频繁调整也不利于好不容易重塑的市场信心。管理层在监管的同时，需要防止市场情绪的集中宣泄。

　　（据新华社）

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